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招商银行(600036)业绩发布会纪要:风险上行时的高质量管理团队和业务

来源:沈阳市政府采购中心 发布时间:2020-03-25 15:39
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公司近况

    招商银行3 月23 日组织召开2019 年业绩发布会,就疫情影响、LPR 下调影响、未来发展战略等问题与投资者和媒体进行了交流。

    评论

    新冠疫情对零售信贷有负面影响,但全年压力不大。2019 年虽然信用卡不良生成较快,但招行自2017 年就关注共债风险,并对获客、信贷投放采取收缩策略,并快速释放风险进行核销,全年总体信贷质量最终稳中向好。2020 年,新冠疫情对信用卡、消费贷等零售业务有资产质量压力,也影响了清收产能(40%在湖北),我们预计未来几个季度不良率有上升压力;考虑到信用卡交易额已快速回升,且银行拨备重组,我们预计全年资产质量压力较为可控。

    2020 年资产负债规模保持稳定增长,增速10%左右。招行将坚持一体两翼战略,认为零售业务其营收占比升至约60%水平较为合适(2019 年:55%);适当的公司业务和资金业务占比则有利于保持收入和风险结构的平稳。2020 年,招行资产方面着重投向房贷、总行和分行战略对公客户(行业方面主要是基建、新动能、高端制造),信用卡增速会下降。负债目标增速是M2 增速+2 个百分点;强化核心存款的增长,对主动负债加强限额管理。

    LPR 改革影响体现在2021 年;NIM 仍将优于同业。招行在2019年逐步拉长贷款和投资资产久期,提高固定利率贷款占比,NIM全年略有上行。由于存量贷款LPR 定价改革以等价转换为原则,对NIM 的影响将主要体现在2021 年。在利率中枢下行环境下,招行管理层预计NIM 也有下行压力,但有信心继续保持优于同业。

    资管争取做大规模。理财子后,业务转型核心目标是做大理财管理的规模(净值型产品的规模),我们预计相应收入会重回增长轨道。

    分红比例争取能有提高。管理层将2019 年分红比例提高至33%。

    发布会上,管理层表示在满足监管要求、业务发展需要情况下,争取能提高分红比例,更好回馈投资者。

    估值建议

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。目前招商银行A/H 股交易于1.19x/1.22x 2020e PB。维持A/H 股跑赢行业评级和51 元人民币/57 元港币目标价,对应2.0x/1.9x 2020 年市净率,较当前股价有69.1%/79.8%的上行空间。

    风险

    疫情影响范围和持续时间超预期;资产质量恶化超预期。


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